锡（Stannum）金属元素，元素符号Sn，原子序数为50，是一种有银白色金属光泽的低熔点金属，纯锡质柔软，常温下展性 好，化学性质稳定，不易被氧化，常保持银闪闪的光泽。缺点是延性很差，当温度下降到13.2℃以下，锡会逐渐变成煤灰般松 散的粉末，叫做“灰锡”。在161℃以上，白锡又转变成具有斜方晶系的晶体结构的斜方锡。斜方锡很脆，一敲就碎，展性很 差，叫做“脆锡”。
锡在地壳中含量较少，平均含量只有0.004%，已知含锡的独立矿物有50种，主要的锡矿物有20多种，具有经济意义的主要为 锡石，其次为黄锡矿。
锡矿床在全球分布广泛，主要集中分布环太平洋东西两岸，最重要的矿化区是东南亚区和东亚，,此外,南美洲安第斯锡矿带、非 洲中部、澳大利亚等地也有锡矿分布。
从产业链来看，现代锡冶炼主要包括四道生产工序，即锡精矿预处理、还原熔炼、精炼和烟尘与炉渣处理。其中还原熔炼主要 包括电炉熔炼、澳斯麦特炉两种生产工艺；还原熔炼处理会形成含锡量80%左右的粗锡；精炼通常采用火法冶金和电解法冶金 两种方法，形成含锡量99%以上的精炼锡，金属锡的中间产品以精锡产品、锡铅焊料锭、锡基铸造合金锭以及锡基轴承合金锭 为主，并广泛应用于医药、化工、农业、塑料、电子、轻工、汽车、船舶等终端消费领域。
回顾锡价，2007年以来共经历3轮价格周期，走势与半导体 行业周期重合度较高。
第一轮（2009.1-2015.12）半导体消费快速提升，叠加全球 锡矿供应连续两年下滑，锡价持续走高，后由于缅甸锡矿放 量，供给过剩，价格下跌。
第二轮（2016.1-2020.3）主产区中国进行供给侧改革导致减 产，供需失衡，2019年半导体消费下滑拖累锡价表现。
第三轮（2020.4-2022.10）中国、欧美等经济复苏拉动传统 需求，光伏、新能源汽车等产销两旺提供新动能，缅甸受疫 情影响供给受限，锡价单边上涨。2022Q2-Q3主要经济体为 抑制高通胀采取紧缩货币政策，有色金属普遍承压，同时国 内疫情反复导致需求端承压，锡价破位下行。
2022.11至今，市场预期美联储加息进入后半段，国内疫情政 策放开，锡价上涨趋势初显。
全球锡矿资源大型和特大型锡矿床数量相对较少，中、小型锡矿床数量偏多，开采方式以地下开采为主。据统计，以落后技术 生产的小型锡矿产量约占总产量的40%，同时不少小型矿山开采生命周期短，储量也没有得到统计。
储量端，全球锡矿储量稳中有降，印尼储量首次超过中国。2022年全球锡矿储采比仅为14.83，勘查投入不足，新发现锡矿床 较少(美国地调局统计的全球70个锡矿勘查和开发项目中，仅有4个锡矿是1985年以后新发现的)，新增储量远远赶不上锡矿资 源消耗量。其中印尼（17.39%）、中国（15.65%）、俄罗斯（9.35%）、巴西（9.13%）、秘鲁（2.83%）等是主要储锡国。
产量端，2022年在高锡价刺激下产量缓慢提升。中国仍是第一大产锡国（30.65%），其次为印尼(23.87%)、缅甸（10%）、 秘鲁(9.35%)。
2022年精锡产量总体持平。据ITA，2022年全球精炼锡产量相对持平，全球精炼锡产量估计达到38.04万吨，比 2021年的总产量37.94万吨增长0.3%。
前十大公司产量占比达56%。国内锡业股份仍是全球最大精锡生产商（7.71万吨），其次为秘鲁Peru公司（3.27 万吨）、云南乘风（2.06万吨）和印尼PT Timah天马公司（1.98万吨），其中除秘鲁Peru公司、云南乘风，马来 西亚冶炼公司外，其他主要精锡生产商均出现不同程度的产量下跌
我国总体锡资源储量逐年下降，储采比已达到7.57，低于全球平均水准。国内主力矿山目前大多面临资源枯竭、产量下滑的态 势，虽然潜在资源储量仍相当可观，但锡矿总体找矿勘查投入持续下降,找矿工作几乎陷于停滞，新增储量较少。
主要增量为银漫矿山复产。产量上，国内主要锡矿开采企业为锡业股份、兴业矿业南化股份。2019-2020年锡矿产量下滑， 主要受兴业矿业旗下银漫矿山停产以及锡价低迷影响，2021年银漫矿业开始复产，现有产能7500吨，考虑到其复工节奏和二 期项目建设，我们预计国内锡矿产量2023-2025年总体缓慢提升。
整体资源贫化，开采成本上升。印尼是仅次于中国的第二大产锡国，现有锡矿储量80万吨，储采比为10.81，同样低于全球平 均水平。目前锡矿整体资源贫瘠化，矿石品位逐渐下降，同时部分矿企已转为水下开采锡矿，开采成本上升，精矿产出受限。
未来锡矿产出稳中有降。印尼国内最大的锡生产企业为PT Timah（印尼天马），但由于管理不善，其矿权地已经被大量小型 私立采矿者过度开采，目前产出依赖于海底锡矿，开采成本较高， 2021/2022年产量下降10%/25%。2021-2022年印尼产量 提升主要是受印尼私人冶炼厂（2020年产能占比62%）小规模生产推动，当锡价较高时，小企业马上增加产量，锡价下跌时， 则选择关闭产能。随着印尼当地环保政策趋严，私人冶炼厂产能受限，锡矿资源将更多向大型冶炼厂集中，未来锡矿产出预计 保持稳中有降的趋势。
缅甸是中国的主要锡矿进口国，2018年之前占比基本稳定在90%以上，目前正常月份占比达到70%以上。缅甸锡矿产出总体呈下降趋势。缅甸的锡精矿供应主要来自于佤邦曼相矿区，2005年开始开发该地区高品位、低成本的锡矿 山，产量快速增长，最高达到5万吨/年以上，2017年全面进入地下开采阶段，平均品位降至1.5%-2%。但在库存以及尾矿回 采的支撑下，锡矿出口总量并未下滑。2018年后由于品位下降，缅甸锡矿产量进入下降通道，且2020年疫情影响通关效率， 产量大幅缩水。总体来看，未来该地区锡矿供应仍呈紧缩态势。
其他主要的锡矿生产地区主要为秘鲁、非洲、玻利维亚、巴西等地。秘鲁是全球第四大产锡国，国内唯一也是最大的锡矿山为Peru公司旗下圣拉斐 尔矿山，2023年年初因社区抗议活动停产，目前虽已复产，但一季度生产已经 延误，未来不排除再次停产风险，产量波动较大。非洲刚果、等国家和地区的企业正处于产能快速扩张的阶段，其中刚 果Alphamin公司 开发大型矿床 Mpama South，使公司为世界上最大的锡生 产商之一，该项目首次生产将在 2023 年 12 月进行，预计每年生产7200吨锡 精矿。巴西是全球第七大产锡国，主力矿山Pitinga是全球第三大锡矿山，贡献大部分 锡矿产量，此外Auxico旗下Massangana 锡尾矿项目2023年预计投产，年产 能3600吨。此外在 2023 年有规划生产的项目还有 Kasbah 的摩洛哥项目 Achmmach 以 及哈萨克斯坦的 Syrymbet，但是尚在试产阶段，并未明确正式投产时。