华晟78GW大订单落地设备龙头维持高份额

HJT 电池龙头多基地布局发展信心充足,迈为股份市场份额维持龙头。 在目前已招标的 22.5GW 产能中,迈为中标约 17.8GW,份额约 80%,所以我们认为,光伏龙头设备商赢者通吃的逻辑将会在 HJT 时代继续演绎。华晟为 HJT 行业龙头电池厂,为最早规模量产招标 HJT 的厂商之一,目前已投产的产能包括:宣城一期 0.6GW、宣城二期 2.3GW、宣城三期 2.4GW,合计 5.3GW。 2022 年 9 月,迈为中标华晟7.2GW 整线设备订单,系宣城三期 2.4GW、宣城四期 2.4GW、大理一期 2.4GW;2023 年 3 月,迈为中标华晟 0.6GW 设备订单系宣城四期新加一条产线GW 已投产,宣城四期 3GW 在建设中,预计 2023H2 设备进场。 2023 年 5月,迈为中标华晟 7.8GW 设备订单系宣城五期 2.4GW、合肥一期 5.4GW。

HJT 头部电池厂稳步推动产能建设&降本增效, HJT 产业化进展加速利好设备商。截至 2023 年 3 月底,华晟二期 2GW 量产线已满产,当前的单 W 盈利基本和 PERC打平, HJT 产业化进程加速。( 1)售价端:我们预计华晟 2023 年出货 4GW,其中国内外各占 50%。( 2)成本端: 2023 年 4 月, 华晟三期 2GW 双面微晶产线已流片,从设备的安装调试到首片贯通仅耗时 42 天(三期的一线 个月的时间内实现满产,华晟三期的四线目前也已实现首片流片,从设备的安装调试到首片贯通仅耗时 20 天,我们预计 HJT 产线整体的验收速度有望加快。目前华晟三期 182喜马拉雅组件稳定量产的组件输出功率达600W,高于同版型TOPCon的570-575W。HJT 行业其他厂商均进展顺利。预计 2023 年 HJT 扩产 50-60GW,考虑迈为股份80%市占率及 HJT 设备价值量 3.5 亿元/GW,预计 2023 年迈为潜在 HJT 设备订单体量约 140-170 亿元。

技术不断迭代&设备降本有望促使大厂逐步开启规模扩产,迈为作为龙头设备商具备高订单弹性。 1)时间节奏上,我们认为大厂即将开始布局。 2)整线)迈为的高市占率有望保持。根据测算,未来 HJT 硅片薄片化、 0BB、银包铜导入量产后总成本有望显著低于 PERC, HJT 未来总成本有望降低至 0.48 元/W,TOPCon 约 0.64 元/W, PERC 约 0.61 元/W。 2022 年 HJT 整线 年零部件国产化替代、国产零部件扩产加速的规模效应显现,HJT 设备的单 GW 投资额可降低至 3-3.5 亿元。预计 2024 年设备单 GW 投资额有望降低至约 3 亿元,若电池片单 W 利润为 0.14 元,此时回本期约为 2 年,传统厂商布局叠加新进入者加码,将迎来 HJT 扩产。

盈利预测与投资评级: 公司为 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司 2023-2025 年的归母净利润为13.09/19.40/29.41 亿元,对应当前股价 PE 为 36/24/16 倍,维持“买入”评级。

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